Cad atá i ndán don earnáil leasacháin an bhliain seo chugainn? Táimid ag roinnt cuid de straitéis mhór na n-anailísithe BCS do mhargadh na Rúise - féachaimis conas a bheidh rudaí sa tionscal ina iomláine, agus cé na hurrúis is fearr leat.
Níl tionchar ag smachtbhannaí fós ar leasacháin fosfáite
Tá tréithe bunúsacha an mhargaidh leasacháin fosfáit seasmhach. Tá laghdú tagtha ar phraghsanna leasacháin ó na buaicphointí i R1-2 2022, ach tá siad fós os cionn meán ilbhliantúil. I dtéarmaí toirte, ní raibh aon tionchar ar onnmhairithe (ná ar tháirgeadh) leasacháin fosfáit.
Socraítear an dleacht onnmhairiúcháin (a bheidh i bhfeidhm is dócha ó 2023) ag ráta réasúnta réasúnta de 23.5%, agus ní ghearrfar í ach ar phraghsanna os cionn $450 an tonna. Tá an leibhéal praghsanna reatha os cionn na tairsí seo, ach ní dócha go mbeidh an dleacht ró-ard. Is é an príomhfhachtóir atá le cur san áireamh ná an laghdú de réir a chéile ar an bpraghas - is é ár dtuairim go bhfuil an margadh leasacháin ag laghdú na préimhe riosca geopolitical.
Saincheist thábhachtach eile is ea méideanna onnmhairithe a chaomhnú, cé nach gcuirimid fachtóirí diúltacha eile as an áireamh (smachtbhannaí, blocáil nó sáruithe eile ar sheachadtaí onnmhairithe).
PhosAgro
Athdhearbhaímid ár moladh HOLD do scaireanna PhosAgro agus íslíonaimid ár spriocphraghas go RUB 6,600 ó RUB 6,900. Tá réamhaisnéisí ráta malairte nuashonraithe beagán níos ísle ná ár meastachán.
Radharc na cuideachta
Is é praghsanna a chinneann cás gnó PhosAgro den chuid is mó. Ós rud é go bhfuil praghsanna ag laghdú ó thaifid an chéad leath de 2022 (de réir na cuideachta, de réir an MAP, rinneadh iad a thrádáil ag $777 in aghaidh an tonna FOB Muir Bhailt sa tríú ráithe de 2022 agus ag $1,009 an tonna sa chéad leath de 2022 ).
Coinnímid dearcadh neodrach ar an gcuideachta, ach tugaimid faoi deara dea-rialachas corparáideach. Ina theannta sin, roinneann an chuideachta brabúis ard le scairshealbhóirí. Ag an am céanna, níor chuir aon duine na fachtóirí bunúsacha ar ceal, mar sin má thiteann (agus nuair) praghsanna, beidh níos lú brabúis le dáileadh.
tiománaithe fáis
• Gan aon chiorrú praghais in 2023. Táthar ag tuar anois go dtitfidh praghsanna MAP/DAP 21% yoy in 2023 agus 25% yoy in 2024. Má fhanann praghsanna ag na leibhéil reatha, is féidir linn a bheith ag súil le fás brabúis, díbhinní agus luacháil dá réir.
• D'fhéadfadh rúbal níos laige tacú le brabúis Rúbal (d'onnmhaireoirí). De réir ár meastacháin, ní athróidh an ráta malairte Rúbal i 2023 i ndáiríre i gcomparáid le 2022 (68.4 rúbal in aghaidh an dollar agus 68.5 rúbal in aghaidh an dollar).
I bhfianaise líon suntasach na n-onnmhairí san ioncam iomlán, tá luacháil PhosAgro íogair go leor don ráta malairte. Beidh tionchar dearfach ag lagú na Rúbal ar ár luacháil Rúbal.
Príomhrioscaí
• D'fhéadfadh cur isteach ar sholáthairtí onnmhairithe margaí a dhíchobhsú. Tá riosca smachtbhannaí ag an gcéim seo beagán hipitéiseach, ach i bhfianaise na srianta éagsúla ar leasacháin na Rúise (cuótaí, etc.), ní féidir é seo a chur as an áireamh go hiomlán. Mar onnmhaireoir, tá PhosAgro íogair i leith luaineachtaí ráta malairte USD/RUB.
Tá praghsanna do phríomhtháirgí PhosAgro, cé go bhfuil laghdú tagtha orthu, fós ard go leor. Baineann an riosca dár luacháil leis an ardú ar phraghsanna leasacháin, lagú na Rúbal agus marthanacht na bpraghsanna ardaithe le fada an lá.
Athruithe móra
Luaineachtaí airgeadra, costais riaracháin. Tá fás SG&A athbhreithnithe againn i 1H22 (+131% YoY) agus normalú i 3Q2022 (ach +2% YoY).
Creidimid anois gur léim aonuaire a bhí sa léim seo mar gheall ar íocaíochtaí do chomhaltaí an bhoird stiúrthóirí ar scor. Go páirteach, rinne an éifeacht seo fritháireamh ar an méadú ar rátaí malairte Rúbal. Beidh an réamhaisnéis do 2022 beagán níos measa ná mar a thuaramar roimhe seo, agus tá treoir EBITDA do 2023 beagán níos ísle freisin. In 2024, déanfaidh an laghdú ar chostais riaracháin éifeacht na hathluachála airgeadra a fhritháireamh go hiomlán agus feabhsófar EBITDA/tuilleamh.
Meastóireacht agus moladh
Laghdaigh an praghas sprice, deimhnigh "Coinnigh". Chun PhosAgro a mheas, úsáidimid an tsamhail DCF le WACC de 16.4%, CoE de 16.7% agus ráta fáis iar-réamhaisnéise de 3%.
Léiríonn ár múnla spriocphraghas ar feadh 12 mhí de 6,600 rúbal. — “Coinnigh” (ag cur ár réamhaisnéisí praghsanna agus méideanna san áireamh). Ar ndóigh, tá ár luacháil íogair freisin do phraghsanna onnmhairithe (thart ar 70% de na díolacháin), acmhainn soláthair, toirteanna, rátaí malairte, etc. Tabhair faoi deara go bhfuil méideanna agus praghsanna ríthábhachtach d'onnmhairí cuideachta.